中泰证券-华纬科技-001380-弹簧行业领跑者国产替代加速叠加多赛道同源延展

  ：趋势加快：汽车自主品牌渗透率有望持续提升，自主品牌的崛起将大力驱动汽车零部件的国产替代化；2）多赛道发展，空间打开：基于汽车弹簧优势，持续延展至轨道交通、工业机器人、工程机械以及电器能源等领域，长期发展空间可期；3）客户资源深厚，结构一直在优化：已与较多知名汽车主机厂形成长期稳定的合作伙伴关系，。”

  2.公司主要是做弹簧的研发、生产和销售，产品有悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要使用在于汽车行业，基于工艺链同源逐步拓展至轨道交通、工业机器人等领域，打开行业天花板。

  4.创始人开始就格外的重视研发，基因浓厚，实控人金雷持股票比例高（51.63%）、年富力强（35岁），但已管理公司7年，核心高管团队均在公司工作多年且普遍年轻，忠诚度高且干劲足。

  6.1）空间：弹簧制造业下游应用领域广，增长空间大，新能源驱动下产品单车价值量提升，我们预计悬架弹簧2023-2025国内空间为41/42/44亿元；制动弹簧2023-2025国内空间为7.8/9.0/10.0亿元；稳定杆2023-2025国内空间为32.98/33.64/34.32亿元；2）格局：行业集中程度较低，市场占有率较分散，中高端以外资为主，主要企业包括慕贝尔、蒂森克虏伯等，国产替代化正高歌猛进，国内企业中公司总实力排名前三；3）壁垒：技术及人才、规模及资金、客户认证等多重因素使只有深耕行业多年的企业才具备持续竞争力。

  7.投资逻辑：弹簧工业平台型企业（不限于汽车），产能扩张有望带动业绩增长。

  8.1）国产替代趋势加快：汽车自主品牌渗透率有望持续提升，自主品牌的崛起将大力驱动汽车零部件的国产替代化；2）多赛道发展，空间打开：基于汽车弹簧优势，持续延展至轨道交通、工业机器人、工程机械以及电器能源等领域，长期发展空间可期；3）客户资源深厚，结构一直在优化：已与较多知名汽车主机厂形成长期稳定的合作伙伴关系，客户结构一直在优化，大客户营收贡献持续上升，由Tier2向Tier1趋势发展，更好绑定主机厂客户；4）募投项目扩产，逐渐贡献利润：公司拟募投总金额43420万元，实际募投资金净额81567万元，预计有望形成包括8000万只各类高性能弹簧、500万只高精度新能源汽车悬架弹簧以及900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧产能。

  10.风险提示：乘用车销量没有到达预期、扩产进度没有到达预期、弹簧行业竞争格局恶化、行业规模测算偏差等。

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